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交通运输整体偏悲观复苏尚待时日

发布时间:2019-08-15 11:44:48

交通运输:整体偏悲观 复苏尚待时日 2011-12- 0 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

航运市场回顾:三个子行业疲态尽显。其中,世界干散货运价大幅下滑,2011年是此次金融危机以来表现最差的一年,中国沿海散货运价波动幅度较小,与去年基本相仿,但也未出现任何向好迹象。世界集装箱运价指数探底趋势未改,即使 季度传统的集装箱装卸的旺季也终究以“不旺”收尾;世界油品运输市场依旧不改去年疲态走势,船东苦不堪言。在此环境下,船东经营效益大大受挫,航运业多项盈利指标同比降幅逐季加深,收入、利润增速均处于各行业最差水平。

运力过剩、运量不足、燃油成本大幅上涨是航运业疲态尽显的根本。

世界干散货运输市场展望:运力过剩,需求不足依然是2012年干散货运输市场的主旋律。从世界经济周期波动的时间和影响因素分析得出催生07-08年航运牛市再现的经济增长因素尚不具备;基于中国房地产调控政策的持续及日本国内制造业的低迷,2012年铁矿石贸易需求承受着较大压力。根据克拉克森预计,2012年世界干散货运量仅能实现4%的增长水平,这与干散货运力1 . 9%的增长水平形成巨大反差,并且此差距较2011年加深了 .09个百分点,意味着2012年运力过剩依然是干散货运输市场上的最大障碍,趋势投资机会尚需等待。

集装箱运输市场:船东对运力控制的一致行为能否达成是关键。我们认为2012年全球经济增速放缓将继续压制集运贸易的增长空间,其中美国经济增长企稳的可能性较大,但复苏之路依然缓慢;欧债梦魇依然笼罩,复苏之路艰难曲折。

在运力上,2012年集装箱运力依然维持8.6%的较高增速,而集运贸易增速仅为8.1%,集装箱运价依然低迷。对于不同航线运价变化,我们认为,由于大型集运船舶集中交付,欧地航线运价压力高于美国航线。如果2012年欧盟经济体和美国经济体经济增长严重低于预期,集运市场运价指数将会继续下滑,届时,并不能排除,集运船东控制运力等自救的一致行为的再次发生,从而成为挽救集装箱运输市场危机的重要转折点。

油品运输市场展望:运力过剩矛盾依然突出,趋势性投资机会尚需等待。基于欧美、中、日等国经济增速放缓的事实,加上油运市场过剩运力的存在,2012年油品运输市场依然悲观,测算显示,2012年原油运力与运量的比值达到1.21,远远高于2007-7008年分别为1.0 -1.07的配比水平,同时高于2009年和2010年1.18的配比水平,表明原油运输市场依然面临着运力过剩的风险,趋势性投资机会尚需等待。

投资建议:给予“中性”评级。尽管航运估值处于底部,但是考虑未来全球经济增长的不确定性,及航运市场本身的运力过剩风险,2012年航运企业经营业绩发生巨大改善的可能性不大,继续给予航运板块“中性”评级。建议投资者暂时远离该板块,静待基本面改善之时再行介入。

投资风险:燃油价格持续高位震荡;欧盟债务危机持续恶化,美国经济增速低于预期。

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