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金融:为什么优先股是现代投资银行的推手 荐 股

发布时间:2019-10-11 23:00:47

金融:为什么优先股是现代投资银行的推手 荐 股 2014-06-10 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

区别于市场“谨慎乐观”、“持续观望”的主流观点,我们认为优先股有望在宏观、金融以及政策层面多重因素支持下实现“厚积薄发”,是打造现代投资银行的重要推手。国内宏观经济转型背景下落后产能淘汰和产业升级蕴含着巨大的并购市场空间,从国际成熟市场经验看,优先股天然适合作为并购融资工具,在并购市场中大有可为。同时提升直接融资占比是金融改革的重要目标,新国九条明确提出提升直接融资占比,优先股作为直接融资的新工具,有望持续发力,助力直接融资占比提升。

国内“监管竞争”背景下,优先股作为证监会直接主导融资工具,对于提升证监会在直接融资市场中的话语权战略意义明显。目前证监会主导的股票融资、公司债以及可转债等直接融资工具的发行规模占直接融资工具总规模比不到10%,大幅落后于央行、银行间交易商协会主导的金融债、中期票据、短期融资工具的市场规模。证监会在政策上对优先股进行大力支持的激励充足,这是我们看好优先股的重要原因。

优先股将有效提升券商业绩。我们预测在起步阶段、发展阶段及成熟阶段优先股将为投资银行带来1%-2%、5%-8%、10%-21%的业绩贡献,助推现代投资银行启航。

从国际资本市场发展看,资本实力雄厚、投研能力突出以及具备大规模优先股销售能力的综合型大券商是优先股业务的主导者和最大受益者。我们继续推荐综合实力强,投研能力领先的中信、海通和广发证券。

从国际经验的借鉴看,优先股在美国金融业补充资本和香港并购市场融资具有显著效应,对我国优先股的发展具有很好借鉴作用。相比较目前优先股市场最为成熟的美国,中国特定发展阶段以及特色监管环境决定国内才是优先股发展的天堂。中国与美国经济发展阶段的不同、金融深化程度的不同、金融监管环境的不同,中国已具备优先股发展更为有利的因素,优先股市场发展空间也将大于美国。

大券商将是资本市场的最大受益者。目前券商板块处于长期制度利好与短期市场悲观的焦灼状态,新国九条和创新发展意见明确未来资本市场和证券公司的市场化发展方向,给予证券公司更多的自主发展空间。证券行业将逐渐从过去单一传统的盈利模式向多元模式升级,行业将充分受益于资本市场制度改革和监管转型政策支持,行业十年十倍增长值得期待,我国也将成长出优秀的、超越行业增长的、具有国际竞争力的投资银行。资本实力雄厚,综合竞争力领先和战略远瞻性居前的大型券商将是新一轮资本市场发展的主导者和最大受益者,维持中信、海通买入,广发证券增持评级。

风险提示:优先股推进弱于预期,证券行业改革步伐慢于预期,国内经济转型缓慢

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